报告派研读：2025~2026年保险行业深度报告

2026-1-3 15:11| 发布者: 刘火云61 0

摘要: 2025年，保险行业迎来资负两端全面改善的关键拐点。根据国金证券发布的《保险行业2026年策略》报告，负债端与资产端的双重利好正推动行业进入估值修复的新周期。在负债端，居民储蓄需求依然旺盛，而银行净息差压力加 ...

2025年，保险行业迎来资负两端全面改善的关键拐点。

根据国金证券发布的《保险行业2026年策略》报告，负债端与资产端的双重利好正推动行业进入估值修复的新周期。

在负债端，居民储蓄需求依然旺盛，而银行净息差压力加大导致中长期存款供给减少，大量定期存款将于2026年集中到期，为保险产品承接“存款搬家”提供了巨大机遇。

尽管预定利率下调对产品吸引力构成一定影响，但分红险转型加速提升了产品的相对竞争力。

当前传统险与分红险的预定利率分别为2.0%和1.75%，差距仅25个基点，叠加分红险具备收益向上弹性，使其在低风险偏好客户中接受度显著提升。

历史数据显示，当保险投资收益率高于银行理财时，保费增速明显加快，这一逻辑正在重新发挥作用。

渠道结构方面，银保渠道成为增长主力。

受“报行合一”政策深化影响，中小险企费用投放受限，头部险企凭借品牌、服务和投资能力优势，在银保渠道的竞争格局中持续强化。

预计2026年银保新单增速有望超20%，且头部公司增速更高。

个险渠道则在代理人规模企稳、产能维持高位的基础上保持韧性增长。

数据显示，2025年上半年多数上市险企代理人月人均产能超过2万元，活动率也趋于稳定，渠道改革成效显现。

产品结构上，分红险正成为行业主流。

从开门红产品IRR对比来看，新华、友邦等公司在持有20-30年的浮动利益演示中表现领先，显示出较强的产品设计与投资管理能力。

同时，监管引导下保险公司结算利率趋于合理，2025年分红险结算上限被压降至3.2%，但随着险资投资收益回升，未来有望适度放松，增强分红实现率稳定性，进一步提振消费者信心。

市场格局呈现集中化趋势。

头部险企因更强的投资能力和银保合作优势，市占率将持续提升。

特别是在“报行合一”背景下，价格战空间被压缩，竞争回归产品力和服务力，有利于大型保险公司巩固地位。

资产端同样迎来积极变化。

在低利率、资产荒背景下，权益市场“长牛慢牛”预期增强，叠加政策大力支持，保险资金积极入市态势明确。

中央金融办、证监会等部门已要求国寿、太平、新华、人保四家央企每年将新增保费的30%配置于A股。

以“经营活动产生的现金流”测算，2026年预计将有约2500亿元增量资金进入A股市场，若考虑港股加仓及非央企险企配置，总增量或达6000亿元。

配置方向上，高股息仍是核心偏好，银行、公用事业、交通运输等行业持续获得重配。

同时，在“科技占优”行情推动下，险资对科技与先进制造领域的敞口逐步扩大，投资风格正由“红利-稳健”向“红利-稳健+成长”演进。

长期股票投资试点持续推进，截至2025年三季度，累计获批规模达2220亿元，重点布局中国电信、陕西煤业、中国神华等优质蓝筹标的。

会计准则切换也为权益配置提供动力。

新准则下FVPL科目直接影响利润表，促使保险公司更倾向于通过OCI或长期股权投资方式持有股票，以平滑业绩波动。

特别是分红险可采用VFA模型，短期市值波动被负债端吸收，增强了增配权益资产的意愿。

投资建议方面，报告指出牛市是保险股行情的核心驱动因素，其β属性自2022年以来不断增强。

2026年行情有望由负债端高景气开启估值切换，并由春季躁动带来的资产端改善接力。

重点关注两类标的：一是开门红表现强劲、负债成本低、资负匹配良好的头部寿险公司；二是受益于非车险“报行合一”的头部财险企业及综合保险集团。

风险提示包括行业竞争加剧、权益市场波动、长端利率大幅下行以及测算假设偏差等不确定性。

总体来看，2026年保险行业处于量价齐升的向上周期，负债端受益于储蓄迁移与市占率提升，资产端受益于资本市场回暖与政策支持，估值修复正当其时。

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原文标题：原文标题：2025-12-31-国金证券-国金证券-保险行业2026年策略：资负两端全面改善，估值修复正当其时
发布时间：2025年
出品方：国金证券
文档页数：40页