| 在全球财富持续增长、居民资产配置加速向金融产品转移的背景下，财富管理正从传统的卖方销售模式向买方投顾模式转型。 海外成熟市场的领先机构经验为中国财富管理行业的升级提供了重要参考。 本报告聚焦四大国际代表性企业——瑞银集团（欧洲银行系）、摩根士丹利（美国银行系）、嘉信理财（美国折扣券商系）与贝莱德（美国基金系），深入剖析其战略定位、客户分层、经营模式与盈利逻辑。 瑞银集团是全球唯一将财富管理作为核心战略的国际银行。 截至2025年三季度，其投资资产规模达6.8万亿美元，其中财富管理部门贡献4.7万亿美元，占比高达70%。 瑞银采取“一个公司”战略，通过商业银行引流、投行提供研究与交易支持、资管部门创设产品，实现四大业务板块的深度协同。 其目标客户为全球高净值及超高净值人群，重点布局美国、瑞士和大中华区，服务门槛极高。 瑞银采用高端定制投顾模式，服务费率昂贵，最高可达2.5%，远高于市场平均水平。 其收入以可持续手续费为主，利息收入因信贷服务推广而稳步提升。 近年来，瑞银通过并购优化团队效率，投资顾问人数虽有所下降，但人均创收显著上升，彰显“提质增效”的转型成果。 摩根士丹利拥有近90年金融服务历史，历经多次战略转型后，自2008年金融危机后将重心全面转向抗周期性强的财富管理业务。 目前，财富管理已成为其最大收入来源，2024年营收占比达46%，净利润占比44%。 其客户群体以高净值客户为主，通过统一管理账户和投资组合管理模式等高费率产品，维持较高的综合费率水平。 经营策略上，摩根士丹利强调成本管控、业务协同与薪酬激励。 公司通过精简网点、淘汰冗余系统降低运营成本，并推动机构证券与财富管理部门的深度协作，实现客户资源与产品服务的交叉销售。 同时，公司推行高薪精英化战略，投资顾问人均创收稳定增长。 尤为突出的是，摩根士丹利高度重视金融科技，年IT投入占营收比例约10%，远超同业。 公司打造了Next Best Action（NBA）、Goals Planning System（GPS）和Zelle移动支付三大平台，利用大数据与人工智能为客户提供精准的投资建议、长期财务规划和便捷的现金管理服务，构建了强大的科技护城河。 嘉信理财起家于折扣经纪业务，现已完成“证券+银行+投资+信托+期货”的全牌照布局，成为服务大众零售客群的全球领先财富管理机构。 其核心策略是“低价吸引+平台沉淀”，通过不断降低佣金甚至推出“零佣金”交易，吸引了海量长尾客户。 公司积极进行外延并购，如收购TD Ameritrade，迅速扩大规模。 在业务模式上，嘉信理财开创了开放式投顾平台，引入独立投资顾问（RIAs），由客户直接向RIAs付费，公司仅收取分成，实现了从流量收费向存量资产管理费的转变。 其收入结构已摆脱对交易佣金的依赖，形成“资管+息差”双轮驱动。 2024年，基于AUM的净利息收入和资产管理收入合计贡献了76%的营收。 公司凭借大量低成本的客户存款，获得了稳定的息差收益，同时通过OneSource平台等增强客户粘性，实现了客户资产规模的持续高速增长。 贝莱德是全球最大的资产管理公司，2024年末AUM高达11.6万亿美元。 其成功关键在于抓住了被动投资崛起的历史机遇。 2009年收购巴克莱全球投资（BGI）及旗下iShares ETF品牌后，贝莱德一跃成为全球最大ETF提供商。 其客户以养老金等机构投资者为主，渠道端优势明显。 资产端已形成以权益类、被动投资产品为主的全谱系产品体系，指数基金和ETF合计规模占比超过65%。 贝莱德的盈利模式是典型的“以量补价”：依托强大的规模效应，提供市场上最具竞争力的低费率产品，从而吸引更多资金流入，进一步扩大AUM。 公司收入以基于AUM的基础管理费为主（占比约80%），辅以技术服务、业绩报酬等。 此外，贝莱德积极布局智能投顾，通过收购FutureAdvisor、投资Scalable Capital等方式，拓展数字化分销渠道，巩固其在全球财富管理领域的龙头地位。 总体来看，四家机构代表了财富管理的四种主流模式：瑞银的高端私人银行模式、摩根士丹利的全能型投行财富管理模式、嘉信理财的普惠金融平台模式以及贝莱德的被动投资巨头模式。 它们的成功经验表明，明确的战略定位、清晰的客户分层、高效的内部协同、对科技的前瞻投入以及顺应市场趋势的产品创新，是财富管理机构实现可持续发展的核心要素。 本文由【报告派】研读，输出观点仅作为行业分析！ 原文标题：2026-01-06-东吴证券-东吴证券-非银金融行业深度报告：财富管理系列报告之五，财富管理起源欧洲、发展于美国，未来在亚洲(公司篇) 发布时间：2026年 出品方：东吴证券 文档页数：42页
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