报告派研读：2026年非银金融行业深度报告

2026-2-9 14:34| 发布者: 何建秋49 0

摘要: 近期，随着大量居民存款陆续到期，资金流向成为市场关注焦点。中信建投最新发布的《如何看待当前保险股的配置价值？》报告指出，以分红险为代表的储蓄型保险产品正迎来历史性配置机遇。在低利率环境下，储蓄险凭借相 ...

近期，随着大量居民存款陆续到期，资金流向成为市场关注焦点。

中信建投最新发布的《如何看待当前保险股的配置价值？》报告指出，以分红险为代表的储蓄型保险产品正迎来历史性配置机遇。

在低利率环境下，储蓄险凭借相对更高的收益水平和长期锁定利率的优势，有望承接从银行体系流出的稳健型资金，推动“开门红”新单保费与内含价值（NBV）实现超预期增长。

负债端方面，报告强调两大核心驱动力：一是产品优势凸显。

当前传统险与分红险预定利率上限分别为2.0%和1.75%，虽较前期有所下调，但结合2025年权益市场回暖带来的投资收益改善，分红险的实际综合回报仍显著高于定期存款。

同时，在居民普遍担忧未来利率下行、追求“锁定长期收益”的背景下，储蓄险长达10年甚至20年的保障期限具备独特吸引力。

二是渠道变革深化。

“报行合一”政策落地后，银保渠道费用率大幅压缩，头部险企的价值率明显回升。

在此基础上，平安、太保等大型保险公司纷纷加大银保渠道布局力度，推动业务重心向高价值、可持续的银保合作模式转型，预计将成为驱动整体新单增长的核心胜负手。

资产端同样呈现积极共振。

一方面，资本市场春季躁动行情可直接增厚险企当期投资收益。

另一方面，监管层对战略投资者制度的优化，为保险资金参与上市公司定增打开了新的空间。

通过锁价发行方式，险资不仅能以更优价格获取优质资产，还能通过OCI计量或权益法核算有效规避股价短期波动对利润表的冲击，实现长期稳定增值。

此外，长端利率自低位企稳回升，10年期国债收益率重回1.8%以上，缓解了险资配置压力，并支撑其长期投资回报中枢。

估值层面，当前上市险企仍处于历史低位。

截至2026年2月6日，A股主要保险公司2026年PEV估值普遍在0.65-0.80倍之间，处于过去十年分位数的42%-66%，H股估值则更低。

报告认为，随着NBV增速中枢抬升与存量业务价值重估，保险股有望迎来“业绩增长+估值修复”的戴维斯双击。

个股推荐顺序为中国太保、中国平安、新华保险、中国人寿、中国财险。

与此同时，券商板块亦被看好。

2025年前三季度上市券商年化ROE已达7.1%，但当前PB估值仅1.36倍，显著低于历史同ROE水平下的合理区间，存在明显修复空间。

在宽松货币环境、外资持续流入、“十五五”科技突破与内需复苏的共同推动下，市场交投情绪高涨，两融余额维持2万亿元高位，券商基本面有望持续改善，形成估值修复与业绩增长的戴维斯双击。

重点推荐三类券商：国际化领先且估值偏低的头部券商、大资管业务占比较高具备业绩韧性的券商，以及综合实力强劲的行业龙头。

多元金融领域，消费金融行业在监管趋稳和技术提效双重驱动下进入修复周期，信贷科技平台量价质共振，建议关注股东背景强、科技能力突出的机构；租赁行业则受益于准备金率下调与美元降息，净息差有望走阔，叠加高股息特性，配置价值凸显。

港交所作为港股市场核心载体，受益于美联储降息带来的流动性改善与南向资金持续高增，业绩增长确定性较强。

综上所述，当前非银金融板块整体处于“资负双击”的有利格局。

保险股凭借产品力与渠道变革迎来景气周期，券商估值处于洼地，多元金融细分赛道亮点纷呈。

对于中长期资金而言，当前时点配置非银金融资产，尤其是保险股，具备较高的安全边际与成长弹性。

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原文标题：原文标题：如何看待当前保险股的配置价值？
发布时间：2026年
报告出品方：中信建投
文档页数：30页