报告派研读：2025年能源开采行业深度报告

2025-10-19 12:01| 发布者: 刘火云70 0

摘要: 在全球碳中和的大背景下，煤炭是否真的即将退出历史舞台？这份来自国海证券的《能源开采行业深度专题：能源结构变革中的中国电力用煤需求展望》给出了一个出人意料的答案：中国电力用煤需求不仅不会立即下降，反而在 ...

在全球碳中和的大背景下，煤炭是否真的即将退出历史舞台？这份来自国海证券的《能源开采行业深度专题：能源结构变革中的中国电力用煤需求展望》给出了一个出人意料的答案：中国电力用煤需求不仅不会立即下降，反而在未来十余年仍有显著增长空间。

这一结论打破了市场普遍认为“双碳”目标下煤炭需求必然萎缩的固有认知，值得我们深入研读。

报告的核心逻辑在于，不能孤立地看待能源替代，而应从电力系统整体的稳定性和“可控能源”的视角来审视煤炭的角色。

作者选取美国、欧洲、日本、韩国四个典型发达国家作为研究样本，复盘它们在工业化后期至碳减排过程中的能源转型路径，从中提炼出关键规律。

数据显示，美欧日韩的煤炭消费总量下降并非因为总发电量见顶，而是在总发电量持续增长30年以上的背景下，通过能源替代实现的。

例如，美国净发电量在2007年达峰前，1970-2007年复合增长率（CAGR）达2.73%；欧洲主要国家在发电量达峰前，CAGR也普遍在1.46%-4.03%之间。

这说明，即使进入工业化后期，社会用电需求仍在刚性增长。

那么，是什么替代了煤电？发达国家走出了一条“气电先行、风光加速”的路径。

美国得益于“页岩气革命”，天然气发电成本大幅降低，经济性远超煤电，成为替代主力；欧洲则依托北海气田等资源，同样实现了气电对煤电的早期挤压。

而近年来，政策扶持（如美国的ITC税收抵免、欧洲的“Fit for 55”计划）推动风电和光伏加速发展，成为替代的新动力。

值得注意的是，尽管煤电被替代，但“可控能源”（包括煤、气、油、核）的整体发电占比依然保持在较高水平，美日韩长期高于70%，即便是绿电领先的欧洲，最低时也维持在60%以上。

这是因为天然气作为相对清洁的过渡能源，起到了关键的桥梁作用。

这一经验对中国极具启示意义。

中国的能源禀赋是“富煤、缺油、少气”，天然气对外依存度高达41.54%，不具备像美欧那样大规模发展气电的资源基础和经济性。

因此，中国选择了另一条务实路径——推进煤电超低排放改造。

报告指出，现役煤电机组的污染物排放已普遍达到气电水平，而根据《煤电低碳化改造建设行动方案》，到2027年，改造后的煤电碳排放将基本达到天然气机组水平。

这意味着，中国的煤电正在从“高污染”向“清洁化”转变，其角色已不仅是主力电源，更是承担着调峰和系统支撑功能的“可控能源”。

基于此，报告对未来中国电力用煤需求进行了大胆预测。

首先，预计2024-2035年中国总发电量将以3.0%-5.0%的CAGR增长，到2035年将达到13.96-17.25万亿千瓦时。

其次，预计2035年“可控能源”发电占比将维持在60%。

在此框架下，扣除预计增长的核电（占比6.48%-8.00%）和小幅提升的气电（占比3.13%-3.87%），测算得出煤电占比仍将保持在48.02%-50.29%的较高水平。

最终结论令人震撼：到2035年，中国电力用煤需求预计为29.80-38.55亿吨，相较于2024年的约26.5亿吨，仍有3-12亿吨的增量空间。

这一预测意味着，在能源结构变革的浪潮中，煤炭并非夕阳产业，而是通过技术升级，找到了新的生存和发展空间。

它不再是简单的燃料，而是电力系统安全稳定运行不可或缺的“压舱石”。

对于投资者而言，报告认为头部煤炭企业具备“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”的“五高”特征，仍是值得把握的价值资产。

当然，报告也提示了可再生能源替代、储能发展加速等风险。

但无论如何，这份报告为我们提供了一个跳出“非黑即白”思维、理性看待中国能源转型复杂性的宝贵视角。

本文由【报告派】研读，输出观点仅作为行业分析！
原文标题：2025-10-17-国海证券-国海证券-能源开采行业深度专题：能源结构变革中的中国电力用煤需求展望
发布时间：2025年
报告出品方：国海证券
文档页数：36页