报告派研读：2025年干散货海运行业深度报告

2025-10-31 15:19| 发布者: 派大星44 0

摘要: 干散货海运行业作为全球大宗商品贸易的核心纽带，具有典型的强周期特征。本报告通过历史复盘、现状分析与未来展望三个维度，系统梳理了行业运行逻辑，并指出当前正处于新一轮景气周期的酝酿期。回顾过去四十多年的发 ...

干散货海运行业作为全球大宗商品贸易的核心纽带，具有典型的强周期特征。

本报告通过历史复盘、现状分析与未来展望三个维度，系统梳理了行业运行逻辑，并指出当前正处于新一轮景气周期的酝酿期。

回顾过去四十多年的发展历程，干散货海运行业的周期本质是供需错配带来的运价波动。

典型周期往往由需求冲击或供给收缩启动，在高景气推动下船东积极下单新船，随后因需求疲软或供给过剩进入长期低谷。

历史上多次重大事件深刻影响了行业走势：1979年第二次石油危机引发能源替代，煤炭海运量激增带动运价短期暴涨；1997年亚洲金融危机导致船东现金流紧张，大量拆船形成供给收缩，助推2000年BDI指数大幅反弹；2002-2008年中国加入WTO后基建腾飞，铁矿石进口激增驱动长达六年的超级牛市；而2008年金融危机前的过度造船则埋下2009-2016年长期低迷的伏笔。

总结来看，需求端受政治、经济、社会和自然四大类因素驱动，具备短期高弹性；供给端则因造船周期长、船舶寿命久，调整缓慢且滞后，主要表现为被动响应。

进入2025年，行业整体呈现“供给温和、需求疲软”的格局。

上半年运价先跌后升，各航线同比承压下行。

需求方面，世界散货海运量仅同比增长0.1%，中国主要散货进口同比下降3%。

其中铁矿石进口微增1.0%，煤炭进口大幅下滑17.2%，煤矿双弱特征明显。

供给方面，全球干散货船队规模达10.5亿DWT，同比增长2.4%，交付1810万DWT，拆解220万DWT，平均载重吨闲置率4.8%，同比上升0.9个百分点。

整体供需关系偏弱，导致运价同比显著下行。

展望未来，行业将迎来短、中、长三个维度的边际催化，有望开启以需求为主导的上行周期。

短期看，季节性发运变动叠加西芒杜铁矿投产将提振市场情绪。

几内亚铝土矿出口持续增长，下半年铁矿石主流矿山加速出货，以及可能的拉尼娜现象带来的冷冬预期，均将支撑运力需求。

尤其值得关注的是，11月起产能达1.2亿吨/年的西芒杜铁矿正式发运，该矿品位高、成本低，且由中国资本主导开发，预计将重塑全球铁矿石贸易格局。

满产后每年可产生约150艘次好望角型船的运输需求，若全部替代澳洲进口，将为全球干散货海运量贡献近3%的增量。

中期维度，两大核心变量将发挥作用。

一是2026-2027年将迎来船舶大检年。

由于2011-2012年为运力交付高峰，按五年一次换证检验的要求，明后年将有大量船舶需进坞检修，每次耗时约1-2个月，预计将压降有效运力0.1%以上。

二是美联储开启降息周期。

历史数据显示，过去七轮降息中有五轮在1-2年内带动BDI指数反弹。

降息将降低融资成本、刺激投资消费，并通过美元贬值提升非美地区对大宗商品的进口意愿，从而释放大宗散货海运需求。

长期来看，供给端环保政策趋严将推动绿色船舶更新换代。

IMO设定2030年温室气体排放较2008年下降20%-30%的目标，欧盟已将航运纳入ETS碳交易体系，合规成本逐年上升。

目前干散货船队中绿色动力船舶占比不足5%，远低于达标要求，未来存在巨大的替换空间。

需求端则存在战后重建与世纪工程两大潜在增量。

乌克兰重建预计十年内拉动干散货海运需求年均增长2.7%；中国雅鲁藏布江下游水电站建设，总投资约1.2万亿元，预计将带来年均0.4%的海运需求增量。

综合判断，本轮周期的核心逻辑是“供给有限可控，需求提供上行弹性”。

在供给增速放缓、环保压力加大背景下，多重需求催化因素将共同推动行业景气度回升。

投资上推荐逐步向全干散货转型、具备业绩弹性的海通发展。

本文由【报告派】研读，输出观点仅作为行业分析！
原文标题：2025-10-30-长江证券-长江证券-干散货海运行业历史复盘与未来展望：浮天沧海，帆悬待发
发布时间：2025年
报告出品方：长江证券
文档页数：44页