报告派研读：2025年银行业资负跟踪深度报告

2025-12-7 14:54| 发布者: 派大星48 0

摘要: 近期，长债市场调整引发广泛关注。招商证券发布《2025年银行业资负跟踪：Q4银行浮盈兑现估算和EVE指标影响看法》深度报告，系统分析了当前银行体系在债券投资、久期管理与负债结构等方面的动态变化，并对四季度末的 ...

近期，长债市场调整引发广泛关注。

招商证券发布《2025年银行业资负跟踪：Q4银行浮盈兑现估算和EVE指标影响看法》深度报告，系统分析了当前银行体系在债券投资、久期管理与负债结构等方面的动态变化，并对四季度末的收益兑现行为进行了量化测算。

首先，利率中枢上行符合“资产荒”逻辑。

报告指出，基于央行买债量的测算，2025年利率中枢较年初上行25-35BP是合意水平。

尽管年内已降息10BP，但整体趋势仍处于合理区间。

展望2026年，财政政策压力预计小于2025年，为利率运行提供一定支撑。

其次，年末银行债市浮盈兑现压力显著。

由于2024年第四季度债市利率大幅下行，银行交易性金融资产（TPL）及其他综合收益（OCI）相关收益基数较高，导致2025年同期面临较大业绩压力。

为维持营收稳健增长，银行有较强动力通过卖出前期持有的低利率债券来兑现浮盈收益。

根据招商证券测算，在三种营收增速情景假设下，A股上市银行2025年第四季度需实现其他非利息收入分别为1,339亿元（0%增速）、1,904亿元（1%增速）和2,470亿元（2%增速）。

对应地，商业银行整体需通过FVOCI和AC账户兑现的投资收益约为267亿至1,505亿元。

其中，中性预期（营收增速1%）下需兑现886亿元，相当于需卖出约0.67万亿元的五年期以上长债。

考虑到2025年上半年上市银行已兑现1,512亿元浮盈，四季度单季兑现压力依然较大。

值得注意的是，本轮浮盈兑现或以卖出超长期限债券为主。

数据显示，截至2025年12月5日，30年期国债收益率较月初上行7.2bp至2.26%，调整幅度明显大于短端利率，反映出市场抛压集中于超长债。

这一现象的背后，是银行久期风险管理压力的持续累积。

自2023年起，银行久期压力逐步显现。

2024年以来，监管层多次提示久期风险。

根据披露数据，多家大型银行2024年末ΔEVE（经济价值变动）占一级资本的比例接近15%的监管上限，调整空间有限。

例如，工商银行、建设银行ΔEVE/一级资本绝对值均达14.7%，江苏银行、宁波银行等部分城商行甚至超过40%。

这意味着在利率上行环境中，银行资产负债表的经济价值面临较大缩水风险。

与此同时，银行负债端期限被动缩短。

数据显示，上市银行存款中1Y~5Y期限占比明显下降，而3M~1Y短期存款占比上升，加剧了资产与负债的久期错配。

在此背景下，银行承担久期风险却未能获得相应回报，使得ΔEVE等监管指标的约束力增强。

因此，招商证券认为，长债期限利差需要走阔，以补偿银行承担的久期风险。

目前这一过程尚未结束，预计长端利率调整仍将延续。

这也解释了为何银行在兑现浮盈时更倾向于出售久期更长、利率更低的超长债——既能锁定收益，又能缓解久期压力。

此外，报告还跟踪了多项市场动态。

票据方面，12月以来国有大行买入节奏慢于往年，股份行净卖出票据，信贷投放意愿偏弱，预计12月信贷仍将同比少增。

资金面方面，OMO净回笼，但MLF和6M买断式逆回购预计将保持增量续作，以应对跨年后的大额存单到期与信贷投放压力。

同业存单方面，12月到期规模高达3.7万亿元，仅次于6月，存单净融资已转正，有助于改善负债稳定性。

存款挂牌利率方面，张家港行、河北银行等已下调部分期限利率，显示存款成本管控仍在继续。

总体来看，2025年四季度银行在净息差承压、手续费修复有限的背景下，仍需依赖金融市场投资收益来支撑整体营收。

高基数下的浮盈兑现需求叠加久期管理压力，推动银行主动调整债券持仓结构，尤其对超长债的减持行为，成为当前债市调整的重要驱动因素。

未来，随着财政政策走向明朗及跨年流动性安排落地，银行资负结构的稳定性将受到进一步考验。

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原文标题：原文标题：招商证券-银行业资负跟踪：Q4银行浮盈兑现估算和EVE指标影响看法
发布时间：2025年
报告出品方：招商证券
文档页数：41页