报告派研读：2025年锡行业专题：矿端紧缺，库存低位

2025-12-10 19:28| 发布者: 何建秋83 0

摘要: 锡作为不可或缺的重要小金属，近年来资源稀缺程度持续加剧。根据国信证券发布的《锡行业专题：矿端紧缺，库存低位》报告，截至2024年末，全球锡资源储量为420万吨，当年全球锡矿产量约为30万吨，储采比已下降至14年 ...

锡作为不可或缺的重要小金属，近年来资源稀缺程度持续加剧。

根据国信证券发布的《锡行业专题：矿端紧缺，库存低位》报告，截至2024年末，全球锡资源储量为420万吨，当年全球锡矿产量约为30万吨，储采比已下降至14年，远低于2010年的20年水平，在各类小金属中属于极低水平。

全球锡资源分布高度集中，中国、缅甸、澳大利亚、俄罗斯和巴西合计占比达76.5%，其中中国以100万吨储量位居第一。

供给端扰动频繁，成为影响锡价的核心变量。

2025年全球锡矿产量预计为28.3万吨，较2024年明显下滑。

主要产锡国均面临不同程度的供应压力：中国作为最大产锡国，受矿山品位下降、环保趋严及勘探投入不足影响，锡矿产量自2015年起呈长期下降趋势，2024年产量为6.9万吨；印尼因锡矿品位下降，企业被迫转入水下开采，成本上升，叠加政府打击非法采矿，产量大幅回落，2024年产量仅5万吨；缅甸佤邦自2023年8月停产以来至今未全面恢复，其锡矿品位也从1%降至0.5%，导致2024年中国自缅进口锡矿量锐减，2025年进口仍处低位；刚果（金）因M23反政府武装冲突，核心矿区比齐矿山在2025年3月一度停产，虽4月复产但地缘风险持续存在。

此外，全球新增锡矿项目多集中在2027年以后投产，短期内难以缓解供给紧张局面。

需求端则呈现稳中有升态势。

2024年全球精锡消费量约37.8万吨，同比增长2.8%；预计2025年将达38.6万吨，同比增长2.1%。

下游应用中，焊料占比超50%，与半导体、电子产业景气度高度相关。

2025年以来，全球半导体销售同比增速由负转正，10月销售额同比大增27.2%，显著拉动锡需求。

光伏领域用锡虽占比较小（约7%），且未来增速可能放缓，但对整体需求影响有限。

锡化工主要用于PVC热稳定剂，2025年国内PVC产量同比提升，带动锡化工需求小幅增长。

镀锡板方面，2025年前10个月我国出口量同比增长19%，出口需求旺盛，支撑锡需求景气。

供需格局方面，2025年全球精锡预计将出现约1.6万吨的短缺，2026年后随着缅甸逐步复产及新项目释放，或转向紧平衡状态。

当前全球交易所显性库存已从2024年高点的2.2万吨以上回落至2025年11月的约9500吨，接近2022年水平，库存压力显著缓解。

同时，冶炼加工费从2024年的1.16万元/吨降至2025年的8200元/吨左右，反映矿端紧缺程度加剧。

在资源稀缺、开采成本抬升、资本开支不足的背景下，锡价有望延续上行趋势。

报告推荐关注三条投资主线：一是资源储备丰富、产业链完整的龙头企业锡业股份；二是拥有优质国内外矿山资产、未来增量明确的兴业银锡；三是区域龙头华锡有色。

主要风险包括：下游电子、光伏等领域需求不及预期；锡矿供给恢复超预期；以及产业政策发生重大变化等。

总体来看，锡行业正处在“矿端紧缺、库存低位”的关键周期，供给约束强化了锡的资源属性，为价格提供坚实支撑。

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发布时间：2025年
报告出品方：国信证券