报告派研读：2026年公用事业行业深度报告

2026-1-23 12:46| 发布者: 刘火云36 0

摘要: 近期银河证券发布《公用事业行业深度报告》，系统梳理了中国电力行业的现状与未来趋势，从投资配置、电力需求、装机结构、储能发展到估值分红等多个维度进行了深入分析。该报告指出，随着电气化率提升和AI等新兴领域 ...

近期银河证券发布《公用事业行业深度报告》，系统梳理了中国电力行业的现状与未来趋势，从投资配置、电力需求、装机结构、储能发展到估值分红等多个维度进行了深入分析。

该报告指出，随着电气化率提升和AI等新兴领域快速发展，我国电力需求有望持续向好，“十五五”期间全社会用电量年均复合增速预计达5.2%。

与此同时，电价短期虽面临下行压力，但中长期有望企稳回升，电力行业正迎来价值重估的窗口期。

在资产配置层面，中美市场存在显著差异。

美国基金对公用事业的持仓比例长期稳定在2.19%-2.83%，远高于国内0.46%-2.28%的水平。

以美国知名公用事业ETF XLU为例，其过去五年累计收益率达59%（年化约10%），前十大重仓股均为电力与燃气公司，平均股息率长期维持在3%以上，展现出稳健的分红能力和抗波动特性。

相比之下，国内电力股虽具备类似高分红特征，但当前估值仍处历史中低位，配置性价比凸显。

电力需求方面，驱动因素正发生结构性变化。

传统二产用电增速放缓，而三产与居民用电占比不断提升，成为主要增长动力。

核心驱动力包括建筑电气化加速、极端天气频发推高制冷采暖负荷、新能源汽车充电需求激增以及数据中心耗电量爆发式增长。

其中，数据中心尤为值得关注，报告测算2023年中国算力中心用电量已达1500亿千瓦时，预计2030年将攀升至4051亿千瓦时，复合增速高达15.4%。

综合各项因素，预计2025年全社会用电量增速为5.3%，2025-2030年CAGR为5.2%。

在供给侧，新能源仍是新增装机主力。

“十五五”期间风电光伏年均新增预计达2.5-3亿千瓦，2025年末累计装机有望突破18亿千瓦。

水电、核电、抽水蓄能等领域同样具备增长潜力。

水电方面，雅砻江、澜沧江等主要流域仍有约50%-60%的开发空间，但受制于建设周期，增量将在“十五五”后期释放。

核电受益于“十四五”期间高核准节奏，预计“十五五”将迎来密集投运期，新增装机约3466万千瓦。

为保障电力系统充裕度，火电仍需适度新建，预计2026-2030年年均新增40GW，以应对尖峰负荷。

储能作为新型电力系统的关键支撑，重要性日益凸显。

政策层面，《国家发展改革委国家能源局关于促进新能源消纳和调控的指导意见》明确支持抽水蓄能和新型储能发展。

抽水蓄能方面，两部制电价机制已理顺，截至2024年底在建及核准项目超2亿千瓦，预计“十五五”末累计装机可达1.2亿千瓦，南网储能、长江电力等企业布局项目将于“十五五”后期进入投运高峰。

新型储能则迈入经济性驱动阶段，2025年国内新增装机达58.6GW/175.3GWh，同比增长38%/60%，电网侧与用户侧增长强劲。

内蒙古、湖北、甘肃等地已出台容量补偿政策，三重收益模式（电能量套利+辅助服务+容量补偿）逐步跑通，预计2026年新增装机有望达260GWh。

电力股普遍具备高分红属性，长期收益可观。

水电企业现金流充裕，分红比例长期维持在50%-60%；核电尽管资本开支较大，仍保持40%左右的稳定分红；火电在盈利恢复后分红比例也达40%左右。

基于2025年一致盈利预测，水电、火电、核电、新能源板块的预期股息率分别为2.97%、3.76%、2.25%、2.26%，其中火电与水电更具吸引力。

估值方面，截至2026年1月16日，电力（SW）指数PE为19.4x，处于2020年以来55%分位，PB为1.6x，处于63%分位，整体具备配置性价比。

细分来看，火电板块PE仅12.5x，处于历史低位，而核电板块因装机成长性预期，估值已升至99%分位。

展望未来，电价体系正从单一电能量价值向多维价值体系转变。

短期受煤价下行和长协电价下调影响，2026年综合上网电价或下降超0.02元/kWh。

但中长期看，煤炭供需博弈下价格大幅波动可能性有限，成本端趋于稳定。

更重要的是，电力市场化改革深化将推动电能量价值、灵活性价值（辅助服务）、可靠性价值（容量电价）、绿色环境价值（绿证）共同构成电价体系。

火电通过容量电价和辅助服务收益提升，盈利能力稳定性增强；新能源则可通过绿电溢价对冲电量电价压力，绿证价格中枢有望上行。

总体而言，电力行业正处于转型与价值重塑的关键阶段。

新兴负荷拉动需求持续增长，新型电力系统建设加速推进，电价机制不断完善，叠加高分红和合理估值，电力板块长坡厚雪的投资逻辑愈发清晰。

投资者可重点关注具备稳定现金流、积极布局调节性资源、分红能力强的优质电力企业。

本文由【报告派】研读，输出观点仅作为行业分析！
原文标题：2026-01-21-银河证券-银河证券-公用事业行业深度报告：新兴拉动需求向好，电力长坡厚雪
发布时间：2026年
报告出品方：银河证券