报告派研读：2025年银行业跨境流动性洞察报告

2026-2-9 14:26| 发布者: 刘火云39 0

摘要: 2025年12月，我国跨境资金流动呈现积极变化，贸易资金回流趋势明显增强，服务贸易逆差显著收窄，为境内流动性提供了有力支撑。根据外管局公布的国际收支货物和服务贸易数据，随着美联储鸽派降息、美元指数回落以及人 ...

2025年12月，我国跨境资金流动呈现积极变化，贸易资金回流趋势明显增强，服务贸易逆差显著收窄，为境内流动性提供了有力支撑。

根据外管局公布的国际收支货物和服务贸易数据，随着美联储鸽派降息、美元指数回落以及人民币走强，套利交易回报率大幅下降，推动企业加快结汇，贸易资金流出压力缓解，甚至出现净回流迹象。

核心数据显示，2025年12月单月未结汇的贸易净流出（即外管局口径与海关口径贸易差额之差）为447亿元，同比多增1,392亿元，环比11月回升1,818亿元。

从更关键的“贸易回流比率”来看，（外管局-海关）/海关口径差额比率达到5.5%，不仅由负转正，而且同比上升18个百分点，环比上升23个百分点，处于历史同期高位，表明贸易项下资金正加速回流至国内金融体系。

这一转变的背后是套利环境的根本性逆转。

测算显示，2025年12月10年期美债人民币套利交易的实际年化回报率已大幅回落1.43个百分点至-1.77%。

这意味着持有美元资产进行套利的收益已转为亏损，极大地削弱了市场主体囤积外汇的动机，反而促使企业将此前留存的贸易顺差收入兑换为人民币，从而形成资本回流。

同时，年末传统的结汇需求也对人民币形成阶段性支撑。

在服务贸易方面，2025年全年逆差收窄至1.38万亿元，同比减少2,544亿元，降幅约16%，展现出结构性改善的强劲势头。

12月当月服务逆差为966亿元，虽受假期因素影响环比略有扩大，但同比大幅收窄466亿元。

主要贡献来自三大领域：一是旅游服务逆差同比收窄817亿元，得益于我国优化外籍人员来华政策，便利购物免税、延长停留时间等措施有效促进了入境游；二是运输服务逆差同比收窄420亿元，受益于国际航运价格回落及中国航运企业全球竞争力的持续提升；三是高技术服务领域实现突破，电信、计算机和信息服务顺差同比扩大487亿元，反映出我国在数字服务出口方面的竞争优势日益凸显。

跨境资金的回流对国内基础货币投放产生了积极影响。

尽管12月外汇占款仍减少27亿元，但同比少降398亿元，降幅显著趋缓。

与此同时，境内外汇存款减少195亿元，同比少增2,210亿元，表明企业和居民部门持有的外汇存款正在转化为人民币存款。

这说明，尽管央行没有直接大规模购汇，但市场自发的资金回流行为，已经通过银行体系补充了境内人民币流动性，对冲了部分因政府债券发行等因素带来的流动性收紧压力。

展望未来，虽然美国总统特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席，其“降息+缩表”的主张一度提振美元信心，导致美元指数短期反弹，但报告认为，这大概率不会改变美元中长期走弱的趋势。

当前美国经济基本面仍面临挑战，流动性环境偏紧，银行体系准备金持续回落，短期内缩表空间有限。

相比之下，降息以刺激经济的优先级可能更高。

因此，中美利差倒挂收窄乃至反转的逻辑依然成立，这将继续支撑人民币资产吸引力，并有利于跨境资金保持回流态势。

然而，报告也提示了潜在风险，包括测算模型与实际数据的偏差、国内经济超预期下滑、财政政策力度不足，以及国际金融市场剧烈波动导致利率汇率大幅波动等。

这些因素都可能扰动当前的资金流动格局。

总体而言，2025年底以来，我国跨境流动性已出现方向性好转的积极信号。

贸易资金回流比率转正并攀升，服务贸易结构优化带动逆差收窄，共同构成了跨境资金流入的基础。

这一趋势若能延续，将有助于稳定人民币汇率预期，减轻央行对冲操作的压力，并为国内货币政策提供更大的操作空间，对银行业和整体金融市场构成利好。

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原文标题：原文标题：2026-02-09-广发证券-广发证券-银行业跨境流动性跟踪：贸易回流比率再度回正，服务逆差大幅收窄
发布时间：2026年
出品方：广发证券