报告派研读：2026年电力装备行业深度报告

2026-3-5 11:17| 发布者: 刘火云50 0

摘要: 东方电气（600875.SH，1072.HK）作为中国电力装备制造领域的龙头企业，正迎来前所未有的发展机遇。根据中信建投于2026年3月发布的深度研究报告，公司不仅在国内传统电源设备市场占据绝对领先地位，更凭借完全自主知 ...

东方电气（600875.SH，1072.HK）作为中国电力装备制造领域的龙头企业，正迎来前所未有的发展机遇。

根据中信建投于2026年3月发布的深度研究报告，公司不仅在国内传统电源设备市场占据绝对领先地位，更凭借完全自主知识产权的重型燃气轮机技术，有望实现从“中国制造”向“全球供应”的历史性跨越。

报告指出，东方电气在煤电、水电、核电、燃机等核心电源设备领域的市占率分别高达33%、40%以上、33%和75%，尤其在燃气轮机领域长期稳居国内第一。

近年来，公司持续推进业务多元化布局，形成了风电、太阳能、水电、核电、气电、煤电“六电并举”，以及节能环保、工程与贸易、现代制造服务、新兴产业“五业协同”的发展格局。

这一战略有效降低了对单一电源投资周期的依赖，增强了整体经营的稳定性。

当前最大的市场预期差在于对公司成长性的低估。

长期以来，市场将东方电气视为典型的周期股，给予其15-20倍PE估值。

但中信建投认为，随着公司电站服务业务的持续增长和利润贡献度提升，其商业模式已发生根本性转变。

数据显示，公司电站服务业务收入虽仅占约8%，但毛利占比达24%，利润贡献高达40-50%，且毛利率长期维持在40%以上，远高于公司综合毛利率。

这部分存量后市场服务具有高频、刚需特性，能提供稳定现金流，是典型的“长坡厚雪”赛道。

参考海外巨头GE Vernova的服务订单占比已达50%，中信建投认为东方电气主业应享有25-30倍PE估值更为合理。

燃气轮机出海成为本轮价值重估的核心驱动力。

公司历时15年自主研发的F级50兆瓦重型燃气轮机G50，已于2023年实现商业化运行，累计运行超12000小时，技术成熟度领先国内同行3-4年。

2025年，G50成功斩获哈萨克斯坦3台出口订单，标志着国产重型燃机首次进入国际市场。

其核心竞争优势在于极短的交付周期——仅需13个月左右，远快于国际巨头普遍3年以上的排产周期，在北美等地缺电背景下具备极强竞争力。

更重要的是，G50实现了热端一、二级涡轮叶片和燃烧室等核心部件100%自主化，打破了国外技术封锁。

这不仅规避了高昂的技术授权费和进口成本，更使公司在新机销售和后续长达20-30年的长期服务协议（LTSA）中独享高附加值。

据测算，仅新机销售部分，在中性预期下即可贡献600亿元市值；若未来3-4年内累计装机达100台，后服务市场年利润可达15亿元，对应市值空间600亿元。

综合来看，燃机出海业务整体价值有望达到千亿甚至数千亿级别。

财务层面，公司订单持续高增，2024年新增订单达1011亿元，同比增长17%，2025年前三季度继续同比增长9%。

由于设备交付周期普遍在2-4年，当前强劲的订单为未来几年业绩提供了坚实支撑。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为37.2、44.8、54.7亿元，对应2026年目标市值2000-2500亿元，维持A/H股“买入”评级。

伴随服务业务价值逐步被市场认知，公司市值具备显著向上空间。

本文由【报告派】研读，输出观点仅作为行业分析！
原文标题：2026-03-04-中信建投-东方电气(600875)深度报告：中国GEV走向世界
发布时间：2026年
出品方：中信建投
文档页数：49页