报告派研读：2025年家电行业月度动态报告

2025-10-31 11:13| 发布者: 何建秋34 0

摘要: 2025年10月，中国家电行业进入政策退坡与科技升级交织的关键阶段。银河证券发布的《家电行业月度动态跟踪》报告全面剖析了当前行业面临的挑战与机遇。从整体市场表现来看，截至2025年10月25日，SW家电指数微跌0.03% ...

2025年10月，中国家电行业进入政策退坡与科技升级交织的关键阶段。

银河证券发布的《家电行业月度动态跟踪》报告全面剖析了当前行业面临的挑战与机遇。

从整体市场表现来看，截至2025年10月25日，SW家电指数微跌0.03%，略逊于同期沪深300指数0.43%的涨幅，位列一级行业第15位。

当前家电板块市盈率为15.2倍，低于2010年以来的历史平均水平17.54倍，显示出估值处于相对低位。

核心变量之一是“国补退坡”带来的影响。

2025年国家安排3000亿元超长期特别国债用于消费品以旧换新，资金已全部下达。

然而，市场对补贴力度减弱已有预期。

数据显示，2024年9月至12月，在高基数效应下，家用电器和音像器材类社零同比增速高达20.5%至39.3%。

进入2025年，尽管1-9月该品类社零仍同比增长25.3%，但9月社零同比增速已放缓至3.0%，环比下降0.34个百分点。

产业在线数据显示，空调内销排产在10、11、12月同比分别下滑11.5%、8.4%和9.9%，反映出行业对后续增长持谨慎态度。

历史经验表明，如2012年补贴退坡后，家电社零增速曾大幅回落。

因此，短期来看，大家电更新需求虽为主流，但补贴透支效应将对四季度销售形成压力。

出口方面，尽管面临美国关税风险（特朗普宣布11月起对中国商品加征100%额外关税），但龙头企业早已加速全球产能布局。

美的泰国工厂获评世界经济论坛“灯塔工厂”，成为中国家电首个海外“灯塔工厂”，彰显了供应链韧性。

2025年1-9月，中国家电出口累计735.09亿美元，同比下降2.2%，主要受4月美国加征关税及高基数影响。

但从结构看，热泵出口成为亮点，2025年1-8月同比增长22.5%。

随着欧洲部分国家重启补贴、北半球拉尼娜现象预示冷冬临近，叠加地缘政治导致天然气供应紧张，热泵出口有望持续改善。

科技消费领域正成为行业最大看点。

小米于9月19日宣布米家空调升级为“10年免费包修”，有效对冲了其汽车业务负面舆情，零售份额保持稳定。

石头科技、科沃斯等三大扫地机龙头均进军智能割草机市场，竞争激烈但潜力巨大。

大疆则在运动相机、无人机等领域大幅降价，并推出Osmo Mobile 8手机稳定器新品，被解读为对影石切入无人机市场的强势回应。

绿联科技受益于充电宝安全事件引发的更换潮，2025年第三季度营收达25.1亿元，同比增长60.4%。

彩电行业呈现结构性升级。

Mini LED技术快速普及，2025年上半年全球出货量达640万台，同比增长141%，渗透率超越OLED。

中国市场Mini LED电视线上线下渗透率均已超30%，预计全年渗透率将达35.6%。

中国企业引领技术变革，海信率先量产RGB Mini LED电视，TCL则发布全球首款SQD Mini LED电视，推动技术向高端迈进。

在海外市场，海信与TCL合计份额已达29.2%，持续蚕食三星、LG在高端市场的份额。

清洁电器同样面临高基数挑战。

2024年9月起享受补贴后，2024年第四季度线上零售额同比增幅高达75.6%至103.3%。

2025年10月以来，尽管同比数据下滑，但较2023年同期仍大幅增长。

全球市场中，石头科技以20.7%的出货量份额位居第一，超过iRobot，科沃斯和追觅也分别占据13.9%和12.3%的份额，中国品牌出海成效显著。

投资策略上，报告指出传统家电龙头因缺乏想象空间而相对滞涨，科技消费相关公司更受青睐。

推荐标的包括：科技消费领域的石头科技、科沃斯、绿联科技；黑电龙头TCL电子H、海信视像；低估值高分红且完成数字化转型的美的集团、海尔智家；以及产业链跨界企业三花智控、盾安环境、德业股份。

总体而言，2025年下半年家电行业在国补退坡的短期压力下，正通过技术创新与全球化布局寻找新增长点。

科技属性日益凸显，从Mini LED电视到智能割草机，从AI赋能的清洁电器到AR/VR穿戴设备，家电行业的边界正在不断拓展，未来增长逻辑已从“政策驱动”转向“科技驱动”。

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原文标题：原文标题：2025-10-26-银河证券-银河证券-家电行业月度动态跟踪：理性看国补退坡，科技消费市场精彩
发布时间：2025年
报告出品方：银河证券
文档页数：49页