2025年大中华区半导体行业研报

2025-12-28 08:07| 发布者: 派大星72 0

摘要: 人工智能（AI）的迅猛发展正深刻重塑全球半导体产业格局，其增长效应已从高端芯片逐步渗透至传统存储领域。摩根士丹利最新发布的《大中华区半导体行业：AI增长效应渗透至传统存储领域》报告指出，2026年主流存储器供 ...

人工智能（AI）的迅猛发展正深刻重塑全球半导体产业格局，其增长效应已从高端芯片逐步渗透至传统存储领域。

摩根士丹利最新发布的《大中华区半导体行业：AI增长效应渗透至传统存储领域》报告指出，2026年主流存储器供需错配的局面正在向“老旧存储”（Old Memories）蔓延，尤其是SLC NAND和NOR Flash等利基型闪存市场，正面临供应紧张与价格上行的双重驱动。

报告核心观点认为，由于AI服务器对高利润的eSSD（采用TLC/QLC NAND）需求持续强劲，全球主要NAND供应商如铠侠（Kioxia）和美光（Micron）正主动缩减老旧NOR及SLC NAND的产能，以腾出资源投向更具增长潜力的市场。

这一“产能蚕食”效应将导致SLC NAND出现严重短缺，预计供应缺口可能达到两位数百分比。

与此同时，NOR Flash市场同样不容乐观，受后端测试产能被GPU等高优先级产品抢占的影响，预计将出现低个位数的供应不足，推动价格在2026年上半年持续上涨。

在动态随机存取存储器（DRAM）方面，DDR4市场正迎来结构性拐点。

随着三星、SK海力士等巨头宣布停产计划，DDR4合约价有望追平现货价，叠加DDR5因云服务商抢购而价格坚挺，DDR4厂商将在2025年第四季度迎来显著的毛利率扩张。

这一趋势利好专注于该领域的台湾厂商。

基于上述判断，摩根士丹利上调了多家存储厂商的目标价，并作出关键评级调整。

其中，华邦电（Winbond）作为首选股（Top Pick），目标价由新台币30元上调至38元。

公司不仅受益于DDR4、NOR及SLC NAND的价格上涨，其在MCU业务上的稳定表现以及Cube平台的长期机遇也备受看好。

另一家关键标的则是旺宏电子（Macronix），其评级被罕见地“双升级”至“增持”（Overweight），目标价大幅提升至29元。

报告明确指出，旺宏是NOR与SLC NAND涨价周期的主要受益者，预计公司有望在2026年实现扭亏为盈。

此外，兆易创新（GigaDevice）和力晶科技（PSMC）的目标价也获得上调，反映了分析师对特种DRAM及整体存储市场复苏的共同预期。

整体来看，此轮由AI驱动的存储景气周期，已从高带宽内存（HBM）等尖端领域，扩散至更为广泛的传统利基市场，形成全面共振。

对于投资者而言，那些在NOR Flash、SLC NAND及特种DRAM领域拥有稳固地位的企业，正站在新一轮产业红利的风口之上，值得高度关注。

出品方：摩根士丹利
发布时间：2025年