报告派研读：2025-2026年石化行业年度策略

2026-1-3 15:14| 发布者: 何建秋48 0

摘要: 2025年底，国金证券发布《石化行业2026年度策略：宏观叙事与产业分歧》报告，全面剖析了全球能源市场在宏观与产业逻辑分化背景下的发展趋势。报告指出，2026年石化行业已进入“遏制盲目扩张、聚焦高端跃升”的反内卷 ...

2025年底，国金证券发布《石化行业2026年度策略：宏观叙事与产业分歧》报告，全面剖析了全球能源市场在宏观与产业逻辑分化背景下的发展趋势。

报告指出，2026年石化行业已进入“遏制盲目扩张、聚焦高端跃升”的反内卷新阶段，在政策引导与行业自律的双重推动下，供给端加速出清，低效产能持续退出，竞争格局优化叠加结构性需求增长，炼化板块整体景气度有望稳步回升。

在原油方面，报告强调宏观叙事与产业逻辑存在鲜明分歧。

尽管美联储降息周期可能提振大宗商品需求预期，但原油作为商品属性强、金融属性弱的大宗商品，价格核心仍由供需主导。

2026年全球原油市场预计将面临供应过剩压力，中性假设下全年日均过剩超200万桶，布伦特原油价格中枢或低于60美元/桶，上半年可能出现价格低点。

影响平衡表的关键变量在于地缘政治风险与中国战略储备补库节奏。

俄乌冲突、中东局势及美国对委内瑞拉的制裁等因素将持续扰动供应预期，而中国若维持大规模补库，将成为支撑油价的重要力量。

值得注意的是，尽管美国页岩油钻机数下降，但由于成本结构优化和高产井位储备充足，产量下滑尚未兑现，短期对供应影响有限。

天然气市场呈现区域分化趋势。

短期受拉尼娜影响，气温“冷暖骤变”或扰动冬季气价，偏低库存下寒潮将加剧波动。

中长期看，美国LNG出口能力快速扩张，推动北美气价中枢上行；而亚洲与欧洲则因全球LNG新增供给集中释放，气价中枢趋于下行。

预计2025-2030年全球LNG产能年均复合增速达7%，亚洲JKM与欧洲TTF气价将逐步向更具竞争力的北美Henry Hub靠拢。

炼油化工领域，“反内卷”框架已确立并进入深化阶段。

国家通过《节能降碳行动方案》《老旧装置淘汰退出方案》等政策严控新增产能，明确全国炼油一次加工能力控制在10亿吨红线以内，并全面淘汰200万吨/年以下常减压装置。

叠加欧洲等地炼厂加速关停，全球炼油产能扩张趋缓，供需结构改善，炼油毛利有望修复。

其中，PX与PTA成为确定性最强的景气主线。

PX行业扩产基本停滞，而下游聚酯需求保持韧性，2026年供需趋紧态势明显，景气度有望领先修复。

PTA行业集中度高（CR6达75%），已率先启动产量自律，随着行业协同减产深化，此前低迷的加工费有望回升，带动盈利弹性释放。

涤纶长丝扩产周期结束，2026-2027年新增产能有限，行业开工率稳定，库存去化，产品毛利具备回暖基础。

烯烃行业中期仍面临较多产能投产压力，盈利承压，但远期随着老旧装置淘汰和产能控制，行业有望逐步走出低谷。

油气工程板块景气度维持高位。

全球海上资本开支持续增长，钻井平台日费率不断攀升，尤其是钻井船和自升式平台日费率已达近六年高点，海上油服高景气周期得以延续。

报告同时提示三大风险：一是国内外政策环境变化，如关税、产能控制等政策调整可能影响产业链布局；二是地缘政治扰动超预期，可能导致油价脉冲式上涨；三是海外经济若出现衰退，将导致需求恶化，引发大宗商品价格超预期下跌。

总体而言，2026年石化行业将在“反内卷”主线下实现结构性复苏，上游油企凭借高分红与业绩韧性具备长期配置价值，炼化板块则需把握PX、PTA等细分领域的景气修复机遇。

本文由【报告派】研读，输出观点仅作为行业分析！
原文标题：2025-12-30-国金证券-国金证券-石化行业2026年度策略：宏观叙事与产业分歧
发布时间：2025年
报告出品方：国金证券
文档页数：54页