报告派研读：2025年零售与IP运营深度报告

2026-1-3 15:12| 发布者: 刘火云31 0

摘要: 名创优品正经历一场从“高性价比杂货店”向“全球IP趣味好物平台”的战略跃迁。这份由华鑫证券发布的深度报告指出，公司已不再是一家单纯的零售企业，而是以“供应链效率×IP生态”双轮驱动，向上承接潮玩的精神价值 ...

名创优品正经历一场从“高性价比杂货店”向“全球IP趣味好物平台”的战略跃迁。

这份由华鑫证券发布的深度报告指出，公司已不再是一家单纯的零售企业，而是以“供应链效率×IP生态”双轮驱动，向上承接潮玩的精神价值，向下兼容日用品的刚需属性，构建起一个融合文化、消费与创意的新型商业体。

在战略定位上，名创优品扮演着三重角色：首先是“品类重构者”，将10-50元价格带的商品升级为提供日常小确幸的情绪消费品；其次是“IP生态运营商”，打造了“国际IP+自有IP+文化IP”的稳固矩阵，规避单一依赖风险；最后是“文化枢纽”，通过全球门店网络实现中外流行文化的双向输出。

这一转型背后，是公司对消费趋势的深刻洞察——Z世代更愿意为情感价值和社交货币买单，而IP正是连接产品与情绪的核心媒介。

目前，公司正处于战略变革与业绩改善共振的关键阶段。

2025年前三季度，国内外同店销售均呈现环比改善趋势，国内同店GMV在第三季度实现高个位数增长，海外同店也恢复低个位数正增长。

这主要得益于集团持续推进“腾笼换鸟”计划，系统性更新门店形象、搬迁至更优位置或扩大面积，推动从传统零售向文化创意体验的升级。

截至2025年三季度，国内门店达4407家，海外门店达3424家，开店节奏稳健，且新店质量显著提升。

“好店、大店”战略成为增长新动能。

名创优品推出了MINISO SPACE、MINISO LAND等五类超级门店形态，其中MINISO LAND单店面积可达1000-2000㎡，IP商品占比高达70%-80%，主打沉浸式场景体验。

数据显示，这些超级大店平均月销售额达900万元，是普通门店的3倍，库存周转仅30天，远低于普通门店的50天，投资回报周期更短，盈利能力更强。

上海MINISO LAND全球壹号店开业9个月即突破亿元销售额，验证了新模式的成功。

IP战略全面升维。

未来3-5年，名创优品计划将IP产品占比从当前50%提升至80%以上，减少低价标品，增加迪士尼、三丽鸥、Chiikawa等高溢价联名商品。

同时，公司启动自有IP孵化，签约艺术家、内部赛马机制并行，已成功打造“右右酱”“Kumaru”等原创IP。

预计“右右酱”2025年销售额将达4000万元，2026年有望破亿，标志着自有IP商业化路径跑通。

与泡泡玛特不同，名创的IP模式是“整合-转化-变现”，依托强大的供应链和渠道网络，实现高效规模化变现。

供应链与全球化布局构筑护城河。

公司坚持轻资产扩张模式，国内以合伙人制为主，海外则灵活运用直营、代理与合伙人模式，在北美、东南亚等重点市场试点直营后逐步开放合作。

截至2024年底，海外员工占比达60.8%，深入践行“全球本土化”（Glocalization），推出中东长袍口袋湿巾、印度女性护理系列等本地化产品。

2025年Q3，海外收入同比增长28.7%，占MINISO品牌总收入比重已达42.1%，成为核心增长引擎。

子品牌TOP TOY成为第二增长曲线。

2025年9月，TOP TOY向港交所递交招股书，投后估值超100亿港元。

其采用“自有+授权+他牌IP”的集合平台模式，背靠名创集团的供应链与渠道优势，快速打开市场。

2025年前三季度营收达13.17亿元，占集团收入8.67%。

对比同期IPO的52TOYS，TOP TOY在营收规模、盈利能力和渠道效率上均实现超越。

更重要的是，TOP TOY已开启全球化战略，计划五年内覆盖100国、开设千家门店，依托名创海外网络加速出海。

财务方面，尽管短期受永辉超市收购影响，财务费用承压，但长期协同效应可期。

名创于2024年收购永辉29.4%股份，虽短期内带来亏损拖累，但未来可通过供应链整合、联合开发自有品牌等方式提升整体竞争力。

展望未来，华鑫证券预计名创优品2025-2027年收入分别为202.57、241.30、287.39亿元，EPS为2.10、2.70、3.20元，维持“买入”评级。

风险点在于品牌集中度高、营销费用上升及渠道依赖等。

总体来看，名创优品正从一家快时尚零售商，蜕变为一个具备全球影响力的IP运营平台，成长空间值得期待。

本文由【报告派】研读，输出观点仅作为行业分析！
原文标题：2025-12-31-华鑫证券-华鑫证券-名创优品(09896.HK)公司深度报告：从零售到全球IP运营平台的跃迁
发布时间：2025年
报告出品方：华鑫证券
文档页数：43页