报告派研读：2025~2026年公用环保行业深度报告

2026-1-13 12:09| 发布者: 派大星73 0

摘要: 近日，国信证券发布《公用环保行业202601第2期》研究报告，围绕2025年1-11月电力与环保行业运行数据、政策动态及投资策略进行了系统梳理。报告指出，在碳中和背景下，新能源发展持续推进，但光伏与风电的发电利用率 ...

近日，国信证券发布《公用环保行业202601第2期》研究报告，围绕2025年1-11月电力与环保行业运行数据、政策动态及投资策略进行了系统梳理。

报告指出，在碳中和背景下，新能源发展持续推进，但光伏与风电的发电利用率出现同比下滑，凸显消纳压力加大；与此同时，“环保+资源品”投资逻辑正逐步从成本中心向价值创造转型，成为行业新亮点。

在电力生产方面，2025年1-11月全国规模以上工业发电量达8.86万亿千瓦时，同比增长2.4%。

其中，火电由前期增长转为下降，水电、核电、太阳能和风电均实现不同程度增长。

特别值得关注的是，尽管风光装机容量快速扩张——截至11月底，太阳能发电装机达11.6亿千瓦（同比+41.9%），风电达6.0亿千瓦（同比+22.4%），但其发电利用率却双双下滑。

数据显示，2025年1-11月光伏发电利用率为94.8%，同比下降2.2个百分点；风电利用率为94.3%，同比下降2.0个百分点。

这一趋势反映出随着新能源渗透率提升，电网调峰能力、跨区输送和储能配套等消纳机制面临更大挑战。

用电端数据显示，全社会用电量保持稳健增长。

2025年1-11月累计用电量达9.46万亿千瓦时，同比增长5.2%。

第三产业尤其是信息传输、软件和信息技术服务业以及充换电服务业用电增速显著，分别同比增长16.8%和48.3%，体现数字经济与新能源汽车的快速发展对电力需求的强劲拉动。

此外，电力市场化交易持续扩大，前11个月市场交易电量占全社会用电量比重达63.7%，同比提升1.3个百分点，表明电力体制改革正稳步推进。

在环保领域，报告提出应重视“环保+资源品”的投资新逻辑。

传统上，环保企业被视为依赖政府付费的“成本中心”，但越来越多企业通过危废资源化、再生资源回收、垃圾焚烧发电等方式，将废弃物转化为金属、能源、再生材料等高价值资源，具备了资源品属性。

特别是金属品类，受地缘政治与供应链安全影响，铜、金、银、镍等价格在过去一年大幅上涨，部分环保公司因此获得显著业绩弹性。

例如，浙富控股、高能环境、飞南资源等企业在年报中披露了可观的金属产量，且多个公司正积极布局矿山资产或建设金属提纯产线，进一步强化资源供给能力。

政策层面，多项重要文件陆续出台。

国家能源局印发《可再生能源绿色电力证书管理实施细则（试行）》，明确风、光、生物质等项目上网电量可核发可交易绿证，为绿电环境价值变现提供制度保障。

财政部则宣布自2026年4月起取消光伏产品出口退税，并逐步下调电池产品退税率，可能对相关出口企业造成短期压力，但也意在引导产业高质量发展。

工信部召开动力与储能电池座谈会，强调规范产能建设、遏制低价竞争，有助于行业长期健康发展。

基于上述分析，国信证券提出六大公用事业投资方向：一是煤价电价同步下行背景下关注火电盈利稳定性，推荐华电国际、上海电力；二是看好新能源发电龙头企业及区域海上风电标的，如龙源电力、三峡能源、福能股份、金开新能；三是核电装机增长对冲电价波动，推荐中国核电、中国广核及重组中的电投产融；四是高分红水电股具备防御属性，重点推荐长江电力；五是燃气领域关注具备海气贸易与特气业务优势的九丰能源；六是装备制造转型方向，推荐西子洁能。

环保方面则建议关注现金流改善的“类公用事业”标的如光大环境、中山公用，科学仪器国产替代的聚光科技、皖仪科技，受益欧盟可持续航空燃料（SAF）政策的山高环能，以及秸秆成本下降利好下的农林生物质发电企业长青集团。

总体来看，2025年公用环保行业在结构性变化中孕育新机遇。

一方面，新能源消纳问题日益突出，倒逼电网升级与灵活性资源配置；另一方面，环保产业正从末端治理向资源循环延伸，部分企业已具备资源品供应商特征，估值逻辑有望重塑。

未来，在政策支持、技术进步与市场需求多重驱动下，兼具稳定现金流与资源价值弹性的标的或将受到资本市场更多青睐。

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原文标题：原文标题：2026-01-13-国信证券-国信证券-公用环保行业202601第2期：2025年1-11月光伏／风电发电利用率同比下滑，重视“环保+资源品”投资逻辑
发布时间：2026年
报告出品方：国信证券