报告派研读：2025-2026年传媒行业年度策略

2025-12-6 19:27| 发布者: 何建秋62 0

摘要: 华泰证券发布的《2025-2026年传媒行业年度策略》报告指出，展望2026年，传媒行业投资主线聚焦三大方向：游戏板块的结构性机会、AI应用商业化加速突破，以及影视内容供给复苏与AI制作效率革新。整体来看，传媒行业估 ...

华泰证券发布的《2025-2026年传媒行业年度策略》报告指出，展望2026年，传媒行业投资主线聚焦三大方向：游戏板块的结构性机会、AI应用商业化加速突破，以及影视内容供给复苏与AI制作效率革新。

整体来看，传媒行业估值自2024年9月以来持续修复，截至2025年11月28日，中信传媒指数TTM PE为28.6X，处于2015年以来56%的历史分位水平，子板块中广告营销、出版、广播电视估值均高于近三年均值。

游戏板块方面，2025年前三季度中国游戏市场总收入达2560亿元，同比增长7.11%，虽Q3受高基数影响同比下滑4.08%，但Q1和Q2分别实现17.99%和10.27%的高增长，主要受益于《三角洲行动》《超自然行动组》《杖剑传说》等新品放量及头部厂商流水强劲。

版号发放常态化，2025年1-10月累计发放国产游戏版号1354款，同比增长26.31%，为行业持续输送新品。

展望2026年，行业呈现“强者恒强”与“特色突围”并存格局：腾讯、网易、米哈游重点布局开放世界、射击、模拟经营三大高价值赛道；A股厂商则通过IP焕新、多元品类创新与出海拓展寻求差异化增长。

其中，SLG出海进入3.0时代，“休闲玩法前置+重度数值变现”的融合模式有效降低买量成本、提升用户留存，以《Last War》《Whiteout Survival》为代表的产品已实现单月流水破亿美元。

AI技术正深度赋能游戏研发，从美术资产生成、智能NPC到AI原生玩法探索，推动生产流程由“手工作坊”向“自动化工厂”升级。

重点推荐巨人网络（《超自然行动组》流水持续攀升，《名将杀》《五千年》新品储备）、恺英网络（996传奇盒子平台化转型，《三国：天下归心》《斗罗大陆：诛邪传说》新品发力）、完美世界（开放世界RPG《异环》测试反响热烈）、吉比特（代理SLG《九牧之野》，《杖剑传说》《问剑长生》出海可期）等。

AI应用层面，大模型能力持续跃迁，Gemini 3.0 Pro、Sora2、Veo3等多模态模型在推理、音画同步等方面取得突破，推动AI Agent或迎来奇点。

海外AI应用ARR（年度经常性收入）规模化突破，OpenAI目标2025年ARR达200亿美元，垂类应用如Figma（AI设计）、Cursor（AI编程）、Tempus AI（AI医疗）ARR均已超10亿美元，验证高频刚需场景的商业化能力。

国内AI移动端用户规模已突破7亿，综合助手与搜索仍为主流入口，教育、工具类应用活跃。

AI+广告领域，已从单一素材生成迈向“策略制定—素材生成—自动投放—效果归因”的全链路自动化闭环，Meta GEM系统提升Instagram广告转化率5%，AppLovin AXON 2.0引擎贡献Q3近8.4亿美元收入。

AI+电商推动交易流程极简化，OpenAI推出即时结账功能，实现ChatGPT内完成商品咨询到支付的闭环，美团“小美”、阿里“千问”也在推进会话内交易。

推荐标的包括易点天下（发布AI Drive 2.0全链路营销方案）、值得买（推出AI购物管家“张大妈”，构建消费决策数据服务）、焦点科技（外贸B2B AI Agent“AI麦可”客户快速增长）。

影视行业在政策利好下有望迎来拐点。

年内多项举措支持内容创新，优化剧集审核流程，并强化对微短剧、进口影片的支持。

AI技术正加速重塑影视制作全流程，Sora2、Veo3等模型显著降低视频制作成本，AI漫剧单部成本仅为传统短剧的1/4。

AI漫剧商业化率先跑通，2025年上半年供给同比增长83%，需求端流水增长12倍，全年市场规模有望突破200亿元，抖音、快手、阅文、爱奇艺等平台纷纷推出扶持计划。

后续AI+短剧、AI+电影制作也有望取得突破，采用Sora制作的AI动画电影《Critterz》预计明年上映。

推荐关注阅文集团（开放十万精品IP，扶持AI漫剧创作）、捷成股份（依托海量版权储备，联合番茄小说开发AI漫剧）。

风险提示包括宏观承压、政策监管、内容供给不及预期及AI发展不及预期。

本文由【报告派】研读，输出观点仅作为行业分析！
原文标题：2025-12-05-华泰证券-华泰证券-传媒行业年度策略：精选游戏龙头，乘势AI应用
发布时间：2025年
报告出品方：华泰证券
文档页数：38页