2025年健康保险金融脉搏报告

2025-12-29 08:12| 发布者: 派大星47 0

摘要: 2025年夏季版《健康保险金融脉搏》由奥纬咨询发布，全面梳理了美国健康保险公司2024年全年法定财务表现、2025年第二季度大型上市公司的经营状况、保费不足准备金（PDR）趋势以及并购与估值动态。整体来看，行业正面 ...

2025年夏季版《健康保险金融脉搏》由奥纬咨询发布，全面梳理了美国健康保险公司2024年全年法定财务表现、2025年第二季度大型上市公司的经营状况、保费不足准备金（PDR）趋势以及并购与估值动态。

整体来看，行业正面临严峻的盈利压力与市场信心下滑。

2024年，全行业税前利润 margin 首次转负，降至-0.3%，创下近年来新低。

这主要源于各业务线（个人、团体、Medicare、Medicaid）的赔付率普遍上升。

其中，公共上市公司利润率从2023年的3.2%大幅下滑至1.5%；非公开蓝十字蓝盾公司（Non-Public Blues）和其它健康险公司则分别录得-1.9%和-2.6%的亏损。

具体市场方面，团体市场的参保人数同比下降4.5%，但人均保费（PMPM）增长6.3%至580美元，赔付率升至88.0%。

个人市场受益于税收抵免政策延续和 Medicaid 资格重审，参保人数激增27.1%，但赔付率也上升至85.3%。

Medicare Advantage 市场持续扩张，参保人数达2310万，同比增长约7%，但赔付率显著攀升至89.9%。

受资格重审影响，Medicaid 管理式医疗参保人数骤降近1000万，跌幅达16%，同时赔付率飙升至91.3%，成为压力最大的板块。

PDR（保费不足准备金）是衡量未来盈利能力风险的关键指标。

数据显示，行业总PDR从2022年的22亿美元增至2024年的44亿美元，两年内翻倍。

非公开蓝十字蓝盾公司的PDR增幅最大，达到三倍；公共上市公司则接近翻倍。

截至2024年底，38%的健康险实体报告了PDR，非公开蓝十字蓝盾公司中这一比例高达58%，显示其对未来亏损的担忧更为普遍。

进入2025年，大型上市公司的财务挑战仍在持续。

Q2财报显示，四家主要保险公司（Cigna、Aetna CVS Health、Elevance、UnitedHealthcare）的平均净利润率较去年同期下降0.5个百分点。

UnitedHealthcare 和 Elevance 的赔付率上升是主要拖累因素。

其中，UnitedHealthcare的医疗赔付率（MLR）同比飙升4.3个百分点至89.4%，导致其利润 margin 从Q1的5.8%骤降至3.1%。

Elevance和Aetna的利润 margin 也出现下滑。

尽管所有公司仍实现盈利，但成本压力（尤其是单位服务成本和强度增加）和不利的理赔储备发展已成为共识。

资本市场对健康险行业的态度趋于悲观。

2025年上半年，健康计划间的重大并购活动稀少。

更引人注目的是股价表现：从Q2 2024到Q2 2025，七家追踪的上市医疗公司总市值暴跌28.1%，而同期标普500指数上涨13.6%。

尤其在Q2 2025单季，S&P 500大涨10.6%，但多数医疗股下跌。

UnitedHealthcare市值更是暴跌40.9%，创下纪录，原因包括令人失望的业绩、下调全年指引以及Medicare Advantage业务的高成本问题。

这反映出投资者对行业短期盈利能力的严重担忧。

综上所述，美国健康保险业在2024至2025年间正经历一场“完美风暴”：赔付率全面攀升侵蚀利润，PDR激增预示未来风险，资本市场信心严重受挫。

虽然部分公司在特定领域（如Cigna）展现出韧性，但行业整体面临着通过精细化定价、运营优化（如AI应用）和战略并购来扭转颓势的巨大压力。

出品方：奥纬咨询
发布时间：2025年